QFII有銀彈 不見得有好標的

作者: 記者張志榮╱台北報導 | 中時電子報 – 2012年6月25日 上午5:30

工商時報【記者張志榮╱台北報導】

美商高盛證券中國股市策略分析師朱悅昨(24)日指出,陸股已於去年10月打底,隨著GDP成長率將於今年第2季觸底反彈,以及官方貨幣與財政政策的陸續推出,可望逐步走揚,可鎖定消費、水泥、保險等內需相關族群。

根據朱悅提供給國際機構投資人的研究報告,大陸滬深300指數今年底指數高點預估值為3,200點,樂觀(bull)與悲觀(bear)的假設情境對應的指數高低點預估值則分別為3,650與2,200點,以下是她接受本報獨家專訪紀要:

問:如何看大陸調高QFII投資上限的作法?

答:上海A股與香港H股最大不同,在於A股是典型的散戶市場,與H股高法人比重不同,不管官方將QFII上限調高到多少,由於QFII佔整體A股流通在外股數比重也才1%左右,遑論面臨20%的持股上限門檻,因此對股市影響有限,但若從開放角度來看,那就另當別論了!

我覺得,陸股目前最大的問題並非QFII持股上限要不要提高,而是即便QFII備妥子彈,也不見得能找到適合投資的標的,尤其是投資價值還不貴的好標的,因為陸企普遍面臨財務透明度欠佳等問題,除非在A股與H股雙掛牌者出現價差可套利。

問:如何看大陸將社保基金投入股市的作法?

答:首先要釐清,大陸官方這麼做,出發點並非「救(股)市」,而是著眼於未來人口老化後所引發的保費成本高漲的因應策略,因此先從省級的廣東省退休基金開始進行試驗,交由社保基金投入股市,以求較高的投報率。

問:未來牽動陸股走勢的關鍵變數為何?

答:可以看到的是,過去1、2年,大陸普遍出現工資調漲的現象,以往企業在因應工資調漲問題的時候,可以藉由營運效率加以抵消,但現在這項優勢已不再,因此工資調漲對企業獲利衝擊會變大,包括下游硬體製造(以台商為主)、食品飲料、零售、交通運輸等都會受到影響;相較之下,銀行、保險、地產、電力等較小。

但工資調漲,民眾消費力道就會提升,如果大陸經濟成長模式由長三角、珠三角移往內陸的趨勢是確立的,長線來看,消費、水泥、保險等內需相關族群將是未來5年陸股佈局主軸。

問:怎麼看陸股後勢?

答:陸股應已於去年10月觸底,由於股市通常會有先於經濟成長率反應的特性,大陸GDP成長率底部預估會在今年第2季來到底部(7.9%),未來在貨幣與財政政策的利多題材加持下,可望開始回溫,但可預期的是,政策利多不會一下子下猛藥,而是會一步一步來。

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