〈分析〉邊境市場-饗宴開動 隱現珍饈

作者: 鉅亨網楊琇羽 綜合報導 | 鉅亨網 – 2012年9月30日 下午3:05

图片说明哥倫比亞去年已從邊境市場升級為新興市場,股市幾年內翻漲多倍。(圖片來源:維基百科)

摩根士丹利資本國際(MSCI)的邊境市場指數涵蓋 31 個國家的股市,這些國家經濟規模不及新興市場,而且存在風險,但它已是想要發掘驚喜報酬與多元化配置的國際投資人,趕流行的好去處。《彭博商業周刊》報導,國際投資人一窩蜂擠進新興市場投資,獲利愈來愈薄,而原先被視為雞肋的邊境市場,卻能夠端出豐盛晚餐,吸引投資人目光。

首先來到非洲,盛產鑽石與礦產的西非國家-獅子山共和國(Sierra Leone)- 過去因長年血腥內戰而耽誤發展建設。獅子山共和國正在發展國內首個股票交易市場,股市交易量極少,股票流動性想當然爾差。不過,獅子山共和國正朝著晉升成為新興市場的方向努力。獅子山共和國股市交易所座落於首都弗里敦(Freetown),這裏的股票交易市場一周僅兩天開市,每日交易時間 4 小時,裏面只有一檔股票供投資客進出。

獅子山共和國股市交易所積極爭取公司掛牌上市,提高股市投資選擇性,未來還才打算拉長股市交易時間。這樣的構想並非癡人說夢,因為獅子山共和國的年經濟成長率高達 35%,傲視全非洲。

另一個非洲國家尚比亞,成功發行價值 7.5 億美元的歐元債券,相較之下,希臘與西班牙的政府公債,在市場上除了特定幾個國際金融機構外則是乏人問津,吸引不到民間投資人。美國蘭特商業銀行分析師在 9 月 14 日撰寫報告指出,由於非洲國家鮮少推出歐元債券,這樣稀有又具有發展潛力的政府公債,甚是吸引不少不懼風險的國際投資客。

來到亞洲。位於東南亞的緬甸,過去一直被視為流氓國家,在國際組織所做的政府治理透明度評比當中永遠敬陪末座,清廉度在 183 個國家當中排名倒數第三。不過,近兩年緬甸新政府在政治與經濟陸續採行自由化,就連可口可樂與荷蘭皇家殼牌石油公司也搶進市場尋商機。國際貨幣基金組織(IMF)稱緬甸為亞洲下一座邊境市場,並預期今年緬甸外國直接投資量將成長四成至 40 億美元。國際餐旅集團也爭先恐後在仰光市建立四星級旅館,準備迎接國際觀光或商務客人潮。

傳統思考下,邊境市場只是一個雞肋的角色,只在新興市場投資人有餘力的情況下才會考慮投資;眾人首選總是金磚四國(BRICs),再來才是麝貓五國(CIVETs)與金鑽十一國(N-11)。也惟獨在金磚四國勞動市場條件不佳時,跨國生產者才會考慮移往邊境市場。

2005 年至 2010 年之間可能是發行邊境市場 ETF 的最佳時點,不過近兩年,美國國內的投資報酬不輸新興市場,邊境市場似乎黯然失色。此外,新興市場與邊境市場區分的可靠性也是備受爭議,九零年代曾為新興市場投資人眼中淘金地阿根廷,在 2009 年被降級為邊境市場,希臘也許亦難逃遭降級為新興市場的命運,尤其是希臘今年屢被專家唱衰應從已開發市場國家之列中踢除,卻遲未有動作。反倒是應該被列在已開發國家之林的南韓,卻遲未從新興國家中晉級。

冷靜的投資人懂得善用邊境市場的多元化優勢,偏好如克羅埃西亞與和孟加拉這類市場,不會像其它國際資金爭相擠入新興市場,而許多新興市場也無法再如從前,能為投資者帶來多元化優勢。MSCI 邊境市場 100 指數與標準普爾的 500 股指相關係數為 65%,遠低於 MSCI 新興市場股指相關係數的 84%。不過在 10 年前,新興市場股指與標準普爾 500 股指相關性更低僅 57%。

10 年前還很難想像新興市場如今會這般繁盛。當時,左派游擊隊還在哥倫比亞的 Bogotá 發射炮彈炮擊哥倫比亞首都。不過在哥倫比亞新政府上台與國內司法秩序建立後,外國直接投資又回流。哥倫比亞股市在新政府上台後已上漲 12 倍,而當地上市公司更是拉丁美洲投資銀行關注的對象,這些上市公司也被國際信評機構給予投資等級的信評,因此能以較好的條件取得貸款,形成正向循環。因此,在短短 10 年間,哥倫比亞從一個近乎滅國的狀態,先是成為邊境市場,最後翻身成為新興市場。

邊境市場只是流動饗宴的開始,不少國際投資人已在考慮及早入座挑選實惠珍饈美饌,也耐心等待報酬入袋。

图片说明 邊境市場國家列表。(圖片取自 MSCI 官網)

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