點心債市場將回暖 投資者對中國市場熱情再燃

作者: 鉅亨網吳修廉 綜合報導 | 鉅亨網 – 2013年2月6日 下午4:30

分析師期待,今年點心債券市場將回暖,因為投資者對中國市場的熱情再度高漲,市場流動性不斷增強,報酬率將更具吸引力。

儘管多數亞洲信貸市場在 2012 年蓬勃發展,但點心債 (離岸人民幣債券) 的表現卻像坐雲霄飛車。

去年人們擔憂中國經濟,導致點心債券的殖利率跳漲,投資者和發行者避之唯恐不及。全年投資報酬率僅 7.1%,除日本以外的亞洲地區,投資級美元債券的平均報酬率超過 10%,高收益率債券的報酬率更是超過 20%。

對於亞洲債券市場而言,去年是豐收的一年,G3債券 (以美元、歐元或日元計價的債券) 發行規模擴大逾 60%,達到 2300億美元以上,而點心債券發行規模則降至 1050 億元人民幣。

點心債券去年表現不佳的主要原因,是因為長期以來,這個市場一直受到兩種預期推動:一是人民幣將會升值,二是隨著人民幣升值預期的升溫,香港的人民幣存款將同時增加。

但去年春季,這些預期出現了偏差。去年3月至7月,隨著中國經濟數據的惡化,人民幣兌美元匯率下跌1.6%。點心債券平均殖利率從去年 2 月的 4.75%跳升至 6 月的 5.6%。企業發行銳減,從去年 3 月的 12 億美元降至 8 月的 2.70 億美元。

儘管後來人民幣兌美元匯率一直上漲,並在上個月觸及高點,但對今年人民幣繼續上漲的預期在減弱。人民幣遠期市場顯示,未來 12 個月人民幣將小幅貶值。

不過中國總體經濟狀況有所改善,去年第四季,中國 GDP 成長7.8%,顯示近兩年的經濟衰退告一段落。(接下頁)

中國投資重新活躍起來。自去年 12 月初以來,滬深 300 指數上漲逾 30%,同時全球投資者將數十億美元投入中國基金。其中一部分熱情也感染了點心債券市場。

今年1月,人民幣債券的表現優於美元債券。去年 12 月,香港的人民幣存款增長 5.6%,點心債殖利率也從去年 12 月初的 4.6% 降至平均 4.1%。

雖然點心債券平均殖利率仍遠遠高於 2011 年的低點,因此分析師表示,跨國企業不太可能進入點心債市場,特別是在美元融資成本低廉的情況下。

然而,匯豐 Crystal Zhao 表示,殖利率的下跌,足以吸引中國國內有借款需求的人將目光投向離岸市場。例如,華能國際(Huaneng Power International)最近發行 3 年期債券,殖利率為 3.85%,融資 15 億元人民幣,而類似的境內債券殖利為 4.6-4.8%。

巴克萊亞洲債券資本市場部主管 Jon Pratt 表示,我們已看到,市場對於點心債的興趣略有升溫,投資者可能會發現 2-3 年期債券將有不錯的報酬。

儘管如此,整個點心債市場規模仍然很小,流動性相對缺乏,而且由「買進持有」型投資者主導。另外,外資在中國內地的投資總額度可能會迅速提升,這可能減少離岸市場的流動性。

預計中國政府將把人民幣合格機構投資者總額度最多提高 2000 億元人民幣,約為香港人民幣存款總額的 40%。中國資產管理公司的香港子公司可以通過該機制投資中國內地市場。

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