景氣正向連動 高收債擁優勢

作者: 記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月2日 上午5:30

工商時報【記者陳欣文╱台北報導】

美國QE規模縮減,引發市場憂慮寬鬆環境不再,恐不利債券表現。但就歷史經驗顯示,溫和成長的經濟環境正利於高收益債表現,尤其企業動能逐步增溫,違約率仍處低檔,未來高收益債的成長空間令人期待。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯.庫克(Robert Cook)分析,美國利率逐步回復正常化,存續期間較短且有高收益率做保護的高收益債,較能降低美債利率回升對債券的衝擊。觀察5月來美債殖利率快速彈升,多數債券價格面臨同步下修,JPMorgan高收益債指數今年來仍上漲2.33%,是表現最佳債券類型。

事實上,QE將逐步退場正奠基於美國景氣復甦,而高收債與景氣向來維持正向連動,與美國非農就業人口月變動間的相關係數極高,在現階段景氣改善、就業增加下,以高收益債最為得利。

本波全球景氣好轉由美國鳴槍,不僅聯準會已調高今、明年成長預期,失業率更降至7.4%的逾4年新低,而日本、歐洲也見明顯經濟改善訊號。因此,庫克強調,伴隨景氣加速回溫,公債殖利率走升的環境下,高收益債券後市漲升動能可期。統計2000年以來各類資產相關係數,環球高收債與美股連動密切,但與美債相關係數則為負相關。

庫克進一步表示,隨著全球景氣穩定向上,企業將繼續保持健康的資產負債表,並產生穩定的現金流,而且也有能力繼續以低利率再融資及延長債務到期日,這將使高收益債違約風險降低。再者,根據7月份美聯儲調查顯示美國信貸市場持續寬鬆活絡,有助違約率維持低檔區間。庫克指出,JPMorgan證券預估,今年高收益債違約率將維持在2%,低於歷史平均的4%。

美銀美林基金經理人最新調查,經理人願意加碼的債券以高收益債穩居第一。庫克認為,歷經5~6月的下修後,目前高收益債價格遭到低估,加上高收益債仍提供不錯收益率,且與美國經濟、股市連動,在風險報酬上相當具吸引力。長期來看,高收益債總報酬中約9成來自固定配息收益,凸顯長線資金布局優勢。

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