股市蹈日覆轍 陸面臨失落10年

中央社 – 2014年2月26日 上午8:17

(中央社台北26日電)中國大陸股市走勢越來越像日本。

大陸上證綜合指數正重蹈日經225指數在1980年代到1990年代的走勢。隨著日本房市崩盤,重創日本金融系統,帶來10年低迷經濟成長,日經指數自1989年代高點慘跌達80%。上證綜合指數自2007年底迄今累計回檔達60%,近2兆美元市值人間蒸發。

大陸過去5年貸放激增,引發外界拿來和失落10年前的日本債務飆升相比。

根據摩根大通(JPMorgan Chase & Co.),大陸2012年信貸占國內生產毛額(GDP)比例,自2000年的105%,攀抵187%,相較之下,日本則是從1980年的127%升抵1990年的176%。

德意志銀行(Deutsche Bank AG)新興市場股市策略師史密斯(John-Paul Smith)在24日的電郵中表示,大陸股市似乎在說有大幅減緩的巨大風險,甚至金融危機。史密斯去年預測到新興市場跌勢。

「比較兩者發展階段,今日大陸無效益投資程度遠比當年日本高。」

法國興業銀行(Societe Generale SA)預估,大陸2018年前經濟成長將由去年的7.7%,放緩至5.5%。相較過去10年來平均10%的成長率。日本則在截至2000年止的10年平均成長1.6%,相較於前一個10年平均成長率4.7%。

上證綜合指數昨天重摔2%,挫至4週低點,市場臆測房市疲軟將抑制經濟成長。上證綜合指數年來計跌3.9%,MSCI明晟全球指數(MSCI All Country WorldIndex)則近乎持平。(譯者:中央社劉淑琴)1030226

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不動產擬市價評估 淨值將暴增

作者: 記者彭禎伶╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年2月25日 上午5:56

工商時報【記者彭禎伶╱台北報導】

國壽投資性不動產傾向以市價進行續後評估,國壽總經理熊明河昨(24)日表示,以市價評估後,就會證明國壽並不比其他國家的壽險公司差。至於布局東南亞,國泰人壽也準備好了。

熊明河表示,一旦保險局確定將海外銀行、保險公司、證券等解釋為保險相關事業,屆時國壽就可在淨值40%的範圍內,配合金控的策略及國泰世華銀的經營能力,先到亞洲布局,「要把台灣金融產業擴展到其他國家。」

至於國壽投資性不動產傾向以市價進行續後評估,國壽發言人林昭廷表示,已準備好相關評價,只等保險局確認準備金提存方式。

據了解,國壽去年公布隱含價值時不動產依市價評估,增值1,888億元,其中開帳已認列758億元,估還有約1,100億元可認列到淨值,一旦確定採市價,本季底國壽淨值可望「暴增」到2,500∼2,700億元,成國內淨值最高的壽險公司。

熊明河表示,國壽真正的價值現在從財報上都看不見,未來不動產若以市價評估後,就會證明國壽並不比其他國家的壽險公司差。

且淨值大增,代表國壽承擔風險能力增加,有助外資法人提升評價,且許多保險法規計算投資額度,如保險相關事業是以淨值為基礎,國壽去年底淨值約1,474億元,併購額度僅590億元,若升到2,500億元,就有1,000億元的併購額度。

國壽去年第4季加碼台股及海外股票,水位達到其可運用資金12∼13%高點,今年元月則伺機出脫部分獲利已高的個股,2月再回補,國壽負責投資操盤的副總王怡聰表示,今年資產操作會更靈活彈性,波段操作比重會比去年更高。

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謝金河:台股新興的五大趨勢

作者: 【文╱謝金河】 | 先探投資週刊 – 2014年2月21日 下午1:03

全球股市在元月下旬、二月上旬出現的一陣回檔,如今似乎已雲淡風清,美國購債減碼造成的撞擊,對發達國家帶來的影響不大,反而是對新興市場帶來困擾,似乎也驗證了二○一三年底「經濟學人」(ECONOMIST)對二○一四年的預測:「二○一四年的利多消息多數會來自成熟市場,美國經濟對全球經濟成長的貢獻將超過中國」,經濟學人用了「發達四國」取代「金磚四國」的字眼。

GOOGLE、TESLA 為新經濟代表

如今回頭來看,被「經濟學人」封為發達四國的美、日、德、英股市表現相對出色。這次二月股市震盪,美國道瓊指數一度下探到年線邊緣,最低一度跌到一五三四○•六八點。VIX指數最高衝到二一•七四。當時美股帶動的回檔,令大家人心惶惶,但短短兩週,美股似乎又更上一層樓。

如果從強勢的角度來看,NASDAQ一○○衝到三八六五•一八點,寫下歷史新高,NASDAQ也寫下四二七七•八一點、費城半導體五六二•五九點,都是一九九九年以來的一五年新高點。NASDAQ的生技分類指數漲到二七七○•五點,也寫下歷史新高紀錄。沒有繼續創新高的S&P五○○指數,這回漲到一八四七•五點,距歷史天價一八五○•八四點,只有些微之差,差得比較遠的是道瓊指數,十八日的收盤一六○四○•五點,距歷史最高的一六五八八•二五點最遠。

美國各大指數頭角崢嶸,最顯著的是有一支新經濟的隊伍,帶領美國往前衝。最具代表性的是GOOGLE股價漲到一二一二•八七美元,市值達四○四○億美元,假如GOOGLE拉高P╱E,不僅市值可以超越EXXON石油,今年也有打敗APPLE的機會。兩者的差別在GOOGLE的P╱E達三八•一五倍,但APPLE只有一三•五倍。

代表新經濟的如臉書(FACEBOOK)股價一路衝高到六九•○八美元,市值已拉大到一七三五億美元,打敗AMAZON(股價從四○八•○六美元折返至三四七•三八美元,市值只剩下一五九五億美元),P╱E是六○六•四倍。而網路產業最具代表的PRICELINO.COM繼續衝高股價,最高漲到一三一三•八二美元,市值達六五五億美元。

另外,今年最火紅的奇人ELON MUSK領軍的TESLA頻創天價,十九日公布財報後,TESLA盤後交易一度大漲一二•二二%,寫下二一七•三美元新高紀錄。TESLA不停上漲,也帶動和大與貿聯繼續往前走。美國去年漲幅逾三○○%的公司,MUSK旗下的公司就有兩家,另一家是SOLARCITY,股價從一五•八八美元衝高到七九•九九美元。

另一個超級巨星是NETFLIX,股價仍在奮力往前衝,十八日又創四四一•二四美元新天價,P╱E拉高到十分極致的二三五四倍,這是線上租片串流業務,未來兩岸可以試著去尋找誰能複製NETFLIX成功模式。包括很多生技股像AMGGN、吉利(GILEAD)、禮來(ELILILLY)、諾華藥廠、輝瑞等,都是帶領美股往前走的多頭指標,假如這些個股股價不跌,美股回檔將有限。

這是因為美國在同樣的IT產業已被區分為具有創新的新經濟及創新不足的舊經濟,最具代表性的是思科、HP、DELL、INTEL、微軟,甚至是APPLE,這是公司的本益比都只有一○倍出頭。像IBM股價過去一年從二四五美元跌到一七二美元,P╱E只剩一二•三倍,這也是IBM最近賣掉伺服器之後,又恐進一步賣掉半導體廠的主因。APPLE有意拉攏TESLA,甚至合併TESLA,用的是想把被視為賈伯斯之後的下一個天才ELON MUSK併進來。

科網、澳門博弈股 領漲恆指

所以看美股頻頻上漲,但真正股價大漲的都是TESLA、GOOGLE、FACEBOOK、NETFLIX、PRICELINE或LINKEDIN這些公司在漲,多數公司股價上漲有限,這股新經濟狂潮也席捲到中港兩地,最有趣的是過去香港人視科技股為無物,連股神曹仁超都自認看不懂科技股,但是二○一三年香港人最喜歡的地產股跌九%、金融股小漲三%,但是港人最陌生的科技股卻大漲六九•二五%。

帶領港股大漲的多頭總司令是騰訊,二○一三年騰訊大漲近一倍,今年繼續大漲,十八日創了五九一港元天價,市場喊出「坐六望七」的目標價,目前騰訊的市值一兆八五六億港元,約一四○○億美元,直追AMAZON;另一檔是雷軍的金山軟件,過去一年股價從二•七港元大漲到二七•三港元天價;最近一個月,酷派的股價也從二•三四港元漲到四•九六港元;太平洋網絡從三•三一港元漲到五•五四港元,科網股已成港股新希望。

過去這一年,港股恆生指數上漲二•八一%,只有兩個類股領軍上漲,除了科網股外,就是澳門博奕股,像金沙、永利、米高梅、澳博、新濠博亞、銀河娛樂,過去一年股價漲幅十分驚人。

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名家精選》林奇芬:黃金與印尼基金,反彈能否持續?

NOWnews – 2014年2月22日 下午5:00

文/林奇芬

去年表現最弱的基金類別中,黃金貴金屬基金與印尼基金都列在前幾名榜上,但今年以來卻是呈現凌厲漲勢,許多投資人都在問,底部到了嗎?可以進場加碼了嗎?但投資人最好還是停看聽。

國際股市受到QE開始減碼,美歐股居高思危,以及中國經濟轉弱的衝擊,1月份都紛紛出現下跌修正走勢。此時去年跌幅最大的黃金、印尼股市卻反而逆勢上漲,成為近一個月以來,除了生技基金外漲幅最大的族群。

短線需求支撐金價反彈

QE退場對金價衝擊最大,金價在去年最後一天跌破每盎司1200美元關卡,來到1182美元,但從1月份QE購債規模正式縮小100億美元後,金價反而開始大漲,到2月18日來到近期最高點1332美元,漲幅高達12.7%。相關黃金基金近一個月漲幅也高達15%到20%,讓套牢多時的投資人一吐怨氣。

在美國與歐洲的金融風險降低後,黃金的避險需求已經大幅降低,造成金價從2011年9月最高點1920美元一路走跌。受到金價下跌影響,金礦公司財報虧損累累,曾經紅極一時的黃金ETF規模也縮小,並因此大量賣出實體黃金庫存,黃金已不再受到投資人大力擁抱。

年初以來金價大反彈,有幾個原因,一方面有中國大媽年節的購金需求,二方面是黃金ETF賣出黃金壓力減緩,2月份從大賣轉為小買,另一方面更受到新興市場如阿根廷、土耳其等的危機影響,讓市場避險需求大增,推升了金價的上漲。不過,金價近期反彈力道雖然不小,但仍未突破年線1340美元的壓力,只能視為跌深後的反彈。除非新興市場再起風暴,讓市場風險升高,否則金價短線將可能回檔。

按照美國目前的經濟情勢發展,QE今年將可完全退場,明年開始升息,在美元逐漸轉強,以及經濟面改善、風險需求降低下,明後年對金價的負面衝擊更大,因此對金價中長期看法仍偏向保守,不宜追高。

印尼經濟面仍未改善

在去年5月股匯市同時受到重創的印尼,自年初至2月20日,股市有近7%上漲,幣值也有近3.5%的回升,似乎見到止跌訊號,印尼基金也因此成為近一個月表現突出的基金類別。

以原物料出口為主的印尼,受到出口衰退、資金流出、經常帳赤字多項挑戰,幣值因此重貶,為阻止貨幣貶值,印尼央行多次升息,基本利率已經提高到7.5%。
同時,印尼政府為帶動金屬加工業投資,還禁止原礦出口。

雖然在今年1、2月QE啟動減碼之際,印尼股匯市相對衝擊較小,但主要是在去年已經先行修正,而今年印尼面臨大選,有4月的國會選舉與7月的總統大選,市場預估雅加達省長Jokowi出任總統候選人機率高,對改革有所期待。不過,大選也將帶來震盪與不確定,也無法立即解決印尼經常帳赤字與產業升級的問題。

整體而言,印尼在過去幾年受原物料飆漲所賜,經濟表現亮麗,但自去年起印尼經濟成長減緩,去年原先預估經濟成長率為6.3%,但最終僅達5.7%,是近幾年最差的表現。另外,印尼今年經濟成長預估為4.9%,又比去年為低,顯示印尼經濟面仍處在調整期。

雖然今年以來外資對印尼股市開始有小幅買超,但在原物料仍處在低檔,印尼產業轉型仍需要時間下,對於印尼股市表現仍偏向保守看待。近期股市反彈,指數已經來到年線位置4586,若不能穩定的站在年線之上,投資人還是觀望為宜。(以上為個人看法,不作為投資建議,投資人請自行判斷投資風險)

●NOWnews「今日論壇」徵稿區→http://www.nownews.com/write/

●來稿或參與討論的文章也可寄至public@nownews.com

(本文作者林奇芬,政治大學EMBA、政治大學新聞研究所、中興大學經濟系,理財專家。歡迎加入林奇芬)

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法人:京城銀操作債券淨利差飆

中央社 – 2014年2月21日 上午11:40

(中央社記者田裕斌台北21日電)京城銀行去年加碼債券部位收到成效,由於量化寬鬆(QE)緩退,加上今年升息可能性不大,法人估計,京城銀今年淨利差(NIM)可望超越存放利差。

永豐金證券表示,京城銀海外經營策略以操作海外債券為主,海外債券投資金額約新台幣300億元,占總資產14%,主要為公司債及金融債,且未實現獲利超過6000萬美元,由於新購入債券利率落在5.2%至5.5%,在QE減碼下殖利率將持續提升。

法人認為,京城銀資產品質良好,提存壓力低,利差優於同業水準,不過投資海外債券需求美元,在QE退場下成本恐增不確定性,且相較同業缺乏人民幣題材,在庫存債券多在未來5年內到期下,恐有再投資風險。1030221

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不動產增值利益 限制分配

作者: 記者彭禎伶╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年2月20日 上午5:50

工商時報【記者彭禎伶╱台北報導】

金融業投資的不動產增值利益,全數需提特別盈餘公積,限制分配。金管會昨(19)日發函明訂,金控、銀行、票金公司擁有的投資用不動產,若採公允價值列帳出現的未實現利益,必須全數提列為特別盈餘公積,限制盈餘分配。

保險業投資用不動產評估後增值利益,必須先提列保險局核定必須增提的責任準備金後,剩下金額也是全數要提列特別盈餘公積,未來這部分金額也要全數作為責任準備金不足時增提用,期間若保險公司出售不動產,獲利必須保險局事先核准才能分配。

金管會准許上市櫃公司投資用不動產可以採公允價值進行後續衡量,但上市櫃公司及銀行業等,都是用收益法,且有最低折現率2.125%的規定,銀行部分初估約有近新台幣500億元的增值金額。

銀行局要求,若投資用不動產採用公允價值鑑價,則增值的部分先列入保留盈餘,再全數增提特別盈餘公積,限制分配。

由於要採用不動產要採公允價值列帳者,今年第1季就必須揭露,目前據銀行局初步調查,多數銀行都不想採用公允價值,會繼續採成本法列帳,銀行的理由主要是增值的500億元,對銀行淨值也無太大助益,反而鑑價成本過高,未來還要按時更新鑑價結果,淨值也會漲漲跌跌。

保險業的部分,金管會准以市場法及收益法來評估,其投資用不動產會相對其他行業接近現有市價,但保險局也已要求,這些不動產增值的金額,必須先用來增提責任準備金,目前保險局正在討論有效契約責任準備金的公允價值計算方式,一旦確定,就會知道各公司需要增提多少錢。

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本報特約–金融透視/大陸證監會:互聯網基金銷售應遵循現有規範

中央日報 – 2014年2月17日 上午11:00

大陸證監會表示,整體上看,基金銷售業務監管的相關法律法規和機制已基本建立健全,投資人權益可以得到有效保護。互聯網基金銷售屬於基金銷售業務的一種業態類型,應遵循現有基金銷售業務規範,證監會將根據已有基金銷售業務監管法律法規要求對其予以監督和規範。

 對於監管部門對互聯網基金銷售的監管原則,證監會表示,關於基金銷售業務,證監會一直有明確的基本監管原則,一是要確保投資人資金安全,防止投資人資金被挪用或者侵佔;二是要防止欺詐、誤導投資人行為的發生;三是要嚴格落實銷售適用性原則,充分關注投資人風險承受能力與基金產品風險收益特徵的匹配。

 證監會表示,基金銷售適用性是指基金銷售機構在銷售基金和相關產品的過程中,注重根據基金投資人的風險承受能力銷售不同風險等級的產品,把合適的產品賣給合適的基金投資人。

 有關基金銷售支付機構問題,證監會表示,根據《證券投資基金銷售管理辦法》,基金銷售機構可以選擇商業銀行或者支付機構從事基金銷售支付結算業務。投資人可以登陸證監會網站查詢已備案的基金銷售支付機構名錄,證監會每月初對名錄進行更新。

 對於百度在互聯網基金銷售中的定位,證監會表示,在華夏基金與百度的合作模式中,投資人交易帳戶開戶、申贖交易、資金支付清算以及後續客戶服務等各個基金銷售業務環節均由華夏基金完成,百度僅起到流量導入的作用,未參與基金銷售業務。對於淘寶網在互聯網基金銷售業務中的定位,證監會表示,淘寶網在互聯網基金銷售業務中是基金銷售機構提供輔助服務的協力廠商電子商務平臺。

              (大陸國研網專供,作者:馬婧妤)

【中央網路報】

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政府基金嗆外資 「狂賣一定後悔」

作者: 記者崔慈悌╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年2月7日 上午5:50

工商時報【記者崔慈悌╱台北報導】

政府基金昨(6)日在台股一開盤就出手,穩住電子和金融權值股,讓台股順利站回半年線。四大基金表示,雖然買的不多,但開盤點火已扮演提神角色,相信在「王張會」等兩岸利多題材相繼上演後,外資會後悔「賣了這麼多」。

亞股回神,雖然外資仍舊大舉賣超,但政府基金進場讓不少投資人吃了定心丸,未跟進下殺,台股昨天在四大基金開盤點火下,大盤緩步往上,先守穩半年線,尾盤也順利守住8300點關卡。

四大基金表示,昨天的台股已不像前天開紅盤那樣賣單高掛有很多便宜可撿,政府基金用的子彈也不多,甚至賣了一些,但因買進標的集中在少數個股,不少中實戶與大戶也趁機大撿便宜貨,才使台股在外資大賣下仍能走穩。

四大基金昨天買進標的,以電子及金融權值股為主,包括台積電、鴻海、聯發科,和DRAM、LED等族群,還有彰銀、兆豐金等官股行庫,部分傳產族群像是紡織、玻陶和橡膠也買進一些,但金額都不大。

政府基金表示,國際股市在台股封關期間大跌,為了湊足資金搶救,不少外資只好「揮淚賣台股」,但國內今年經濟前景較去年樂觀,今年底又有七合一選舉,相信政策上一定會全力作多,力保經濟「讓人民有感」,2月中旬的「王張會」只是其中之一,後續還會有更多利多題材相繼上演,台股前景看好。

只要這幾天主要國家發布的經濟數據能傳出好消息,台股就有機會展開補漲反彈行情,「外資應該會後悔賣了這麼多」。

記者呂雪彗/台北報導

台股昨天止跌回升,財政部次長吳當傑表示,台股表現回復正常,去年上市櫃公司全年營收較前1年成長2.5,去年前3季稅前淨利年增59%,顯示企業獲利前景及基本面看好,對台股今年站上9000點審慎樂觀。

吳當傑在行政院受訪時表示,台股昨天確實受到國際股市跌深影響,但今天表現已經回復正常,只要市場機制正常運作,就沒有國安基金進場護盤的條件。

他表示,外資在農曆年前買超,開春後賣會有變現需求,因此週三外資才會賣超,政府會持續觀察外資的動向。他認為對台股不宜過度悲觀,展望今年經濟成長率預測比去年更好,對台股今年審慎樂觀。至於台股是否能上看9000點?吳當傑說,只要對基本面有信心,前景是樂觀的。

負責操盤國安基金的吳當傑目前每天都盯緊盤勢,他說,從週三開紅盤來看,主因外資調節大型權值股,因此股價重挫較大,但跌停上市、上櫃家數各一家,反而上市公司有270多家上漲,顯示市場並無失序之虞。過去曾在金管會督導證期局業務,擔任國安基金操盤手,他有信心可以無縫接軌。

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索羅斯重登對沖獲利王!量子基金去年大賺55億美元

作者: 鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年2月11日 下午2:10

人稱金融巨鱷的索羅斯。(圖:維基百科)

對沖基金老手索羅斯(George Soros)果真厲害!儘管去年市場詭譎多變,由他掌舵的量子基金(Quantum Endowment Fund)不但創下歷年次高績效,更擊敗群雄重返對沖基金獲利寶座。

研究機構 LCH Investments 周一(10日)表示,2013 年量子基金勝過先前冠軍–由 Ray Dalio 領軍的 Bridgewater Pure Alpha 基金,拿下淨獲利最優的對沖基金皇冠。

資料顯示,量子基金去年獲利 55 億美元,Bridgewater Pure Alpha 基金獲利 24 億美元;由另一位知名對沖基金大戶鮑爾森(John Paulson)領軍的鮑爾森基金,獲利則為 26 億美元。

LCH 指出,去年對沖基金主要獲利均從股市操作而來,貢獻度高達 70%;而產業大者恆大態勢明顯,因排名前 20 檔對沖基金的總獲利,即佔整體產業總獲利逾 40%。

《金融時報》指出,去年量子基金創造了 55 億美元獲利,若從 1973 年該基金創立時算起,總計已為投資人帶來 396 億美元獲利。

截至目前量子基金最亮眼的表現是在 2009 年,當時索羅斯看準全球金融危機將告終而大舉獲利 29%,交出一年大賺 286 億美元的優異成績單。

有金融巨鱷稱號的索羅斯,最知名的操作是在 1992 年大舉作空英磅賺進 10 億美元。

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債投股趨勢逆轉!美股基金爆史上最大撤資 美債基金注資創新高

作者: 鉅亨網編譯張正芊 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年2月11日 下午3:40

根據基金市場研究公司 EPFR Global 統計,美國股票基金上一週撤出資金創下空前新高,同時間全球股票基金流失資金也衝上 2 年半來最高水準;反觀該週美國債券基金流入資金,則刷新歷史最高紀錄。凸顯金融市場資金由股市轉回債市的「大輪轉」似已啟動。

《彭博社》上週五 (7 日) 報導,花旗 (Citigroup) 駐香港分析師 Markus Rosgen 及 Yue Hin Pong 發布客戶報告指出,根據 EPFR Global 調查,至上週三 (5 日) 截止的一週,美國股票共同基金撤出資金規模達 240 億美元,創史上單週最高紀錄。該週美股 ETF (指數型基金) 撤資規模也達 64 億美元。

同時間全球股票基金撤資規模達到 283 億美元,根據《CNBC》指出,這創下 2011 年 8 月以來單週最慘紀錄。花旗報告還顯示,該週有 64 億美元資金撤出新興市場股票基金,創 2010 年 8 月以來單週最大撤資潮。

《雅虎財經 (Yahoo Finance)》節目「Daily Ticker」則引述另家市場研究公司 Lipper 報導,該週有 188 億美元資金流出美國股票共同基金及 ETF,相關基金撤資潮也達 27 億美元。

同一時間根據 EPFR 資料,美國債券基金流入創新高 130 億美元,占該週全球債券基金流入資金 148 億美元的一大部分,後者數據也是史上單週最高紀錄。Lipper 統計則顯示,該週美國債券基金及 ETF 湧入創新高 107 億美元資金。

上個月債券表現超越股票,創去年 8 月以來首見。因美國聯準會 (Fed) 今年開始縮減量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激收購資產規模,已經連續 2 個月會議開鍘減碼,而對風險較高的資產如股票帶來的衝擊,顯然勝過對美國公債造成的影響。

相較於去年美國股票基金湧入 1720 億美元,為 2007 年以來首度資金淨流入;上述趨勢顯然是大逆轉。近期美國就業成長減緩,以及從中國到阿根廷等新興市場不安,更令債券等較安全的資產價格升高。

ABN Amro 私人銀行 (ABN Amro Private Banking) 駐新加坡亞洲股票研究部主任 Daphne Roth 指出,近期經濟數據刺激投資人懷疑,全球經濟成長恐怕不如預期好,因此他們拋售股票轉投入避險資產。

然而《CNBC》提醒,這場市場資金大移轉的背後,還包括財力雄厚的機構投資人普遍行動所引發的趨勢。因為去年美股標準普爾 (S&P) 500 指數大漲了 29%,更小型類股的漲幅更大,這是拜一些傳統的投資組合重新調整配置所致;但這樣的大動作之後,投資人如今開始分散資金布局,也是自然之事。他們不能再把太多配置放在風險資產上。

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